L’exchange: il posto dove compri, e cosa succede se salta

Ciao trader,

la lezione scorsa ci siamo lasciati con una frase che adesso va spiegata fino in fondo: sull’exchange le chiavi sono sue.

Se ti sei perso i pezzi prima, le chiavi e il portafoglio è quello che serve per capire questo.

Oggi guardiamo dentro alla scatola. Cos’è davvero un exchange, cosa succede quando ci clicchi compra, e cosa succede ai tuoi soldi il giorno che chiude. Perché non è un’ipotesi teorica: è già successo, più di una volta, e la gente ha perso tutto.

Ok, vamos.

La cosa che quasi nessuno ha chiaro

Un exchange non è la blockchain.

È un’azienda. Con dei server, dei dipendenti, un ufficio legale e, soprattutto, un database.

E questa non è una precisazione da pignoli, perché ha una conseguenza enorme: quando compri su un exchange, sulla blockchain non succede niente.

Zero. Nessuna riga viene scritta sul registro pubblico. Nessuna commissione di rete. Nessuna conferma da aspettare.

Cambiano due numeri nel loro database: quello degli euro scende, quello dei bitcoin sale. E quei bitcoin che ti mostra non sono “i tuoi”: sono una quota di un mucchio che l’exchange tiene per tutti i clienti insieme, e di cui le chiavi le ha lui.

Dentro, però, è un mercato vero

Ed è qui che la faccenda diventa interessante per uno che fa trading, perché il meccanismo lo conosci già.

Dentro l’exchange c’è un book, esattamente come sul future: una lista di chi vuole comprare e a che prezzo, e di chi vuole vendere e a che prezzo.

E ci sono i due modi di stare al mercato di cui abbiamo parlato nella serie sull’order flow: c’è chi mette un ordine limite e aspetta al suo prezzo, e c’è chi manda un ordine a mercato e paga per entrare adesso.

Se ti sembra familiare è perché lo è: è la stessa identica dinamica delle candele bid/ask, aggressivo contro passivo.

C’è pure un dettaglio pratico che vale soldi, e va detto con precisione perché in giro lo raccontano male.

Molti exchange applicano due tariffe diverse: una più bassa per chi aggiunge liquidità al book e una più alta per chi la toglie. In gergo si chiamano maker e taker.

Attenzione però, perché non coincidono con limite e mercato. Se metti un ordine limite dentro lo spread, quello viene eseguito subito contro il book e paga la tariffa cara, esattamente come un ordine a mercato. La tariffa bassa la prendi solo se il tuo ordine resta lì ad aspettare e viene eseguito da qualcun altro.

E non è nemmeno una regola universale: su alcuni exchange, incluso il più usato al mondo, al livello base le due tariffe sono identiche, quindi quel vantaggio lì non esiste proprio. Su altri il divario è del doppio. Vai a guardarti la tabella del tuo, è una pagina noiosa che ti dice quanto stai pagando davvero.

Perché mandare soldi a un altro utente è gratis

Da qui si capisce anche una cosa che confonde parecchio.

Se mandi crypto a qualcuno che sta sullo stesso exchange, spesso è istantaneo e non paghi niente. Se le mandi fuori, paghi e devi aspettare.

Il motivo ormai lo sai: nel primo caso non stai usando la blockchain. Stanno solo cambiando due righe nel loro database interno, che è un’operazione che a loro non costa nulla.

Nel secondo caso invece la transazione va scritta davvero sul registro, e lì si paga.

Custodial, e cosa vuol dire per te

L’exchange tiene le chiavi di tutti, e le tiene divise in due posti: una parte in casse collegate a internet, per poter servire i prelievi in fretta, e la maggior parte in casse tenute offline, molto più difficili da svuotare.

Finché tutto funziona, questa cosa non ti riguarda per niente.

Il giorno che non funziona, ti riguarda solo questa.

Cosa succede se salta

Qui arriviamo alla parte seria, e te la dico senza girarci intorno.

Non sei un depositante. Nella pratica sei molto più vicino a un creditore.

Quando la banca fallisce, in Europa c’è una garanzia sui depositi fino a centomila euro. Sull’exchange quella rete non esiste: nessun fondo di garanzia, nessuno schema di indennizzo, e a dirlo non sono io, sono le autorità europee stesse in un avviso ai consumatori.

Le regole europee entrate in vigore in questi anni però una tutela vera l’hanno introdotta, e sarebbe scorretto tacerla: chi è autorizzato in Europa è obbligato a tenere le crypto dei clienti separate dalle proprie, in modo che i suoi creditori non ci possano mettere le mani se fallisce.

È una protezione seria, e prima non c’era. Ma dipende da due cose: che l’operatore sia davvero autorizzato in Europa, e che le regole le abbia rispettate davvero. Se non le ha rispettate te ne accorgi il giorno del crac, e a quel punto ti metti in fila e aspetti che un tribunale decida chi prende cosa, e in quanti anni.

Fuori dall’Europa spesso non c’è nemmeno quello. Negli Stati Uniti, nel 2023, un giudice ha stabilito che le crypto depositate dai clienti di una piattaforma fallita erano della società e non loro: quei clienti sono finiti in fila come tutti gli altri creditori.

E non è teoria.

Mt. Gox, che nel 2014 trattava la maggior parte degli scambi mondiali di bitcoin, è collassato perdendo centinaia di migliaia di bitcoin dei clienti. I creditori hanno aspettato più di dieci anni per rivedere una parte dei loro soldi.

FTX, nel novembre del 2022, era uno dei tre exchange più grandi al mondo, con sponsorizzazioni sportive e testimonial famosi. È crollato in una settimana quando è venuto fuori che i soldi dei clienti erano finiti dove non dovevano. Il fondatore è stato condannato.

Nessuno dei due sembrava a rischio il giorno prima. È esattamente questo il punto.

E adesso il dettaglio che ti può salvare davvero

Quando queste cose succedono, non chiude il sito. Succede una cosa più subdola: prima bloccano i prelievi, e solo dopo arriva il fallimento. In mezzo passano giorni o settimane in cui il tuo saldo è lì sullo schermo, lo vedi, e non lo puoi toccare.

Non è un’impressione, è la sequenza documentata di tutti i crolli del 2022: prelievi congelati l’8 novembre, istanza di fallimento l’11. Un’altra piattaforma aveva congelato a giugno ed è fallita a luglio, un mese dopo.

Quindi se un giorno leggi che un exchange ha “temporaneamente sospeso i prelievi per manutenzione”, quella non è manutenzione. È l’ultimo avviso, e di solito arriva quando è già tardi.

Come si sceglie, e come ci si sta

Non ti dirò mai quale usare, e diffida di chi lo fa a cuor leggero, perché quasi sempre ha un link affiliato in tasca.

Ti do i criteri.

Guarda dove è regolamentato. In Europa esiste ormai una cornice di regole per chi offre servizi in crypto, e ne abbiamo parlato quando è entrata in vigore, nel pezzo su MiCA e le stablecoin. Un operatore autorizzato in Europa non è a prova di bomba, ma ha obblighi che uno registrato su un’isola non ha.

La prova delle riserve non è una promessa di solvibilità. Molti exchange pubblicano una verifica che mostra quanti fondi hanno. Attenzione però: mostra quello che possiedono, non quello che devono, e in un istante preciso. Un’azienda può avere le riserve e i debiti più grandi delle riserve. È utile, non è una garanzia.

Accendi la verifica in due passaggi, ma con un’app, non con l’SMS. Il numero di telefono si può rubare convincendo l’operatore telefonico a spostarlo su un’altra scheda, ed è una truffa che gira da anni.

E soprattutto: tieni sull’exchange solo quello che ti serve per operare. Il resto lo porti fuori, dove le chiavi sono tue. Questa è la conseguenza pratica di tutte e tre le lezioni fatte finora.

Due precisazioni, però, perché su questo consiglio si fanno due errori speculari.

Il primo: non vale solo per i bitcoin. Il saldo che quasi tutti lasciano fermo sull’exchange è in euro o in stablecoin, e su quello il ragionamento è identico, con in più il rischio di chi la stablecoin la emette. Portare fuori le crypto e lasciare dentro il grosso in stablecoin non è aver messo al sicuro niente.

Il secondo: portare fuori sposta il rischio, non lo cancella. Fuori le chiavi sono tue, e quindi lo sono anche i modi di perderle che abbiamo visto la settimana scorsa. Se butti la frase di recupero, lì non c’è nemmeno la fila davanti al tribunale.

Cosa fai da domani mattina

Due cose, e la prima è un conto che si fa in un minuto.

Guarda quanto hai sull’exchange e chiediti: se domani mattina chiudessero il sito, questa cifra mi rovinerebbe? Se la risposta è sì, quella cifra è troppo alta, indipendentemente da quanto ti sembri affidabile la società.

Poi fai un prelievo piccolo verso il tuo wallet. Non per spostare i soldi: per imparare la procedura con due spiccioli, quando non sei di fretta e non hai paura. Il giorno in cui vorrai farlo davvero sarà probabilmente un giorno in cui tutti stanno prelevando insieme, e non è il momento buono per imparare.

E siccome è l’unica cosa irreversibile che ti sto chiedendo di fare, tre regole secche mentre lo fai. Copia l’indirizzo dal wallet, non trascriverlo a mano. Controlla che la rete selezionata sull’exchange sia la stessa che il tuo wallet si aspetta, perché mandare sulla rete sbagliata è il modo numero uno in cui spariscono i soldi al primo prelievo. E dopo aver incollato, rileggi i primi e gli ultimi caratteri: esistono malware che ti cambiano l’indirizzo negli appunti mentre lo copi.

Dove andiamo la prossima volta

Finora abbiamo parlato di infrastruttura: il registro, le chiavi, il posto dove si compra. La prossima volta si passa a cosa ci sta dentro, e alla prima distinzione che conta: bitcoin ed ethereum non sono due versioni della stessa cosa, sono due mestieri diversi.

Chiudo con la cosa che mi ha convinto a portare fuori i soldi che non uso.

Non è stata la paura del crollo, e non è nemmeno sfiducia verso una società in particolare.

È stata una domanda che mi sono fatto guardando lo schermo: se questo sito domani non si apre, io cosa ho in mano?

La risposta era: una schermata. E la schermata non è tua.

Suerte Amigo!

Tiziano Brunno

Tradingblog

---

Disclaimer: contenuto puramente informativo ed educativo. Non costituisce consulenza finanziaria né un invito a operare. Il trading comporta rischio di perdita del capitale.