El NFP del viernes: esta vez el dato malo no es una buena noticia
Hola trader,
el viernes a las 14:30 sale el dato de empleo estadounidense.
Y hasta aquí, nada nuevo. Primer viernes del mes, las nóminas, el gráfico quieto toda la mañana que luego en noventa segundos hace lo que no ha hecho en tres días.
Solo que esta vez hay un detalle que casi nadie te va a contar en los titulares del viernes por la tarde.
El reflejo que te han enseñado, “dato débil, la Fed baja tipos, las bolsas lo celebran”, este año no funciona.
Es más, te puede salir caro.
Ahora te lo explico bien, porque hay un par de cosas que hay que poner en orden antes.
Qué sale el viernes, y a qué hora
El informe se llama Employment Situation, lo publica el Bureau of Labor Statistics, y se refiere al mes de julio.
Sale el viernes 7 de agosto a las 8:30 de Nueva York, que aquí son las 14:30 hora peninsular, y las 13:30 en Canarias y en Londres.
Dentro hay tres números que mueven el precio:
| Qué | Esperado | Mes pasado |
|---|---|---|
| Empleos creados (NFP) | +80.000 | +57.000 |
| Tasa de desempleo | 4,2% | 4,2% |
| Salarios por hora, interanual | +3,5% | +3,5% |
El consenso sobre los empleos es +80.000, pero el abanico de estimaciones es amplio: va de 40.000 a 157.000. Deutsche Bank se queda abajo, sobre 65.000. UniCredit se va arriba, sobre 110.000.
Traducido: nadie lo sabe de verdad. Con 117.000 empleos de distancia entre la estimación más baja y la más alta, quien se posiciona sobre el consenso puede acabar lejísimos del número real.
Sobre la tasa de desempleo el consenso es 4,2%, con alguno que ve 4,1% y alguno que ve 4,3%.
Sobre los salarios, +3,5% interanual, prácticamente quietos.
El contexto que le da la vuelta a todo
Bien, ahora la parte que importa.
El 29 de julio la Fed dejó los tipos donde estaban, entre el 3,50% y el 3,75%. Quinta vez seguida. Hasta aquí, aburrido.
Pero fíjate cómo los dejó quietos: votación 9 a 3, con tres miembros votando en contra porque querían subirlos.
No bajarlos. Subirlos.
Tres disidencias en la misma dirección no se veían desde septiembre de 2016. Y Kevin Warsh, en rueda de prensa, dijo que la Fed “garantizará la estabilidad de precios” y que, donde haga falta, no dudará en actuar.
El resultado es que hoy el mercado no descuenta un recorte en septiembre. Descuenta una subida, con una probabilidad que a principios de semana rondaba el 55-65% y que se mueve cada día junto al precio del petróleo (las negociaciones sobre el Estrecho de Ormuz han hecho bajar el crudo, y con él un trozo de esa probabilidad).
El bono estadounidense a 10 años está alrededor del 4,6%.
Llegas solo a la conclusión, ¿verdad?
Si la Fed está pensando en subir por culpa de la inflación, un dato débil de empleo no le regala automáticamente un recorte. Le regala un problema. Porque la inflación sigue ahí, empujada por la energía, y mientras tanto el empleo se frena.
Eso se llama estanflación, y es el escenario que los mercados más odian. No hay manita del banco central que venga a salvarte.
(De la reunión de finales de julio y del tono de Warsh escribí aquí: la Fed del 29 de julio, qué mirar. Sirve de fondo para todo este artículo.)
Las pistas que ya han salido esta semana
Dos aperitivos ya los tenemos.
El primero: el ADP de ayer. Es el informe de empleo del sector privado que sale dos días antes de las nóminas. En julio marcó +44.000, frente a los 70.000 esperados. Es el dato más flojo desde enero.
Ojo, y aquí tengo que ser honesto contigo: el ADP no es un buen predictor de las nóminas. No lo digo yo, lo escribe la propia ADP al final de su comunicado, donde especifica que el informe no está pensado para anticipar el dato del BLS. Son dos mediciones distintas con métodos distintos (el ADP cuenta a quien está en nómina, el BLS cuenta a quien cobró de verdad en esa semana), y a lo largo de los años se han desmentido mutuamente un montón de veces. Sirve para hacerse una idea de la dirección, no para adivinar el número. Quien el viernes te diga “lo había visto por el ADP” habrá acertado, no entendido.
El segundo: las peticiones de subsidio de desempleo. En la semana que acabó el 25 de julio fueron 197.000, con la media de cuatro semanas en 202.750. Y la semana anterior fueron 187.000, el nivel más bajo desde 1969.
Números bajísimos.
Y aquí está la foto real del mercado laboral estadounidense de ahora mismo:
no despiden, pero tampoco contratan.
Los subsidios bajos te dicen que quien tiene un puesto se lo queda. Las nóminas flojas te dicen que quien busca puesto lo pasa mal para encontrarlo. Te lo confirma también el dato de vacantes que salió el martes: la tasa de despidos está clavada en el 1,1%, o sea bajísima, pero las personas que dimiten para cambiar de trabajo también están en mínimos.
Es un mercado laboral congelado, no un mercado laboral en crisis. Y así es como el desempleo se queda clavado en el 4,2% incluso con cifras de contratación tan pobres.
Al menos, esa es la versión oficial. Porque debajo hay algo más.
El número que de verdad manda no es el titular
El mes pasado pasó una cosa que te explica por qué no puedes quedarte en la primera línea.
En junio la tasa de desempleo bajó, del 4,3% al 4,2%.
Buena noticia, ¿no?
No.
Bajó porque 720.000 personas salieron de la población activa. La tasa de participación se desplomó tres décimas, hasta el 61,5%, el nivel más bajo desde marzo de 2021 y, quitando el Covid, desde 1976. La encuesta de hogares contó 507.000 ocupados menos.
La tasa de desempleo es la relación entre quien busca trabajo y no lo encuentra y el total de la población activa, es decir ocupados más parados juntos. Pero para entrar en el grupo de los parados tienes que haber buscado trabajo en las últimas cuatro semanas. Si dejas de buscarlo, sales de la población activa, desapareces de la cuenta, y la tasa mejora.
La tasa bajó porque la gente se rindió. No porque encontrara trabajo.
Por eso el viernes, cuando veas el 4,2% o el 4,1%, la pregunta correcta no es “ha subido o ha bajado”. Es por qué.
Y si en cambio sube al 4,3% porque la gente ha vuelto a buscar trabajo, eso es otra historia completamente distinta, y mucho menos dramática de lo que te van a contar los titulares.
Pero el número que de verdad manda, con esta Fed, son los salarios.
Si las pagas por hora aceleran por encima del 3,5%, la Fed ve gasolina sobre la inflación y la subida de septiembre vuelve a la mesa. Si las pagas se frenan, los halcones pierden un argumento.
Mira esa línea antes incluso que el titular. Es ella la que decide el tono de la tarde.
Las revisiones, la trampa favorita
Última trampa, y la más infravalorada.
Cada informe revisa los dos meses anteriores. Y últimamente las revisiones han sido brutales: en el informe de junio, abril y mayo juntos fueron recortados en 74.000 empleos.
Significa que el número que operaste hace dos meses ya no existe. Lo han reescrito.
El viernes puede salir perfectamente un titular de +90.000 con una revisión de menos 60.000 sobre los meses anteriores. Titular verde, sustancia roja. El primer movimiento va con el titular, el segundo movimiento va con la sustancia, y quien lee solo la primera línea acaba del lado equivocado cuando el mercado da la vuelta.
Y apúntate esta fecha, que es el capítulo gordo de la misma historia: el 28 de agosto sale la estimación preliminar de la revisión anual, la que recalibra toda la serie. Ahí no se reescriben dos meses, se reescribe un año.
Los cuatro escenarios
No te estoy dando señales de entrada, faltaría más. Te estoy dando el mapa, para que salga lo que salga no te pille con la boca abierta.
Nóminas en línea (70-100K) y salarios al 3,5%. El escenario más digerible para la bolsa. Ni pánico de empleo ni alarma de inflación. El mercado respira, los tipos se quedan donde están, la volatilidad se desinfla por la tarde.
Nóminas fuertes (por encima de 140K) y salarios calientes. Parece una buena noticia y en realidad es el combustible de los halcones. Dólar arriba, rendimientos arriba, bolsa con el freno de mano porque la subida de septiembre pasa a ser la apuesta principal.
Nóminas débiles (por debajo de 50K) y salarios calientes. El peor. Empleo que frena y precios que no. Aquí la Fed queda atrapada, y el mercado lo entiende rápido: risk-off, oro que se despierta, bolsa que sufre sin la red del banco central.
Nóminas muy débiles y salarios fríos. El único caso en el que vuelve el viejo reflejo de “lo malo es bueno”: los halcones callan, los rendimientos bajan, y el mercado vuelve a soñar con el recorte. Pero atento a la participación, porque si el dato es débil solo porque la gente ha dejado de buscar trabajo, el alivio dura poco.
Cómo me lo tomo yo
Poca teoría, tres cosas prácticas que he aprendido pagándolas.
No entro en el spike. De la primera vela de las nóminas no me fío. Spreads abiertos, slippage, precios que se van para un lado y vuelven en lo que tardas en leer el titular. Quien entra a martillazos en el primer tic acaba masticado y escupido, y lo digo como alguien que durante años cayó con puntualidad suiza.
Reduzco la size antes, no después. Y aquí te pido un favor: si tienes una posición abierta que llega viva al viernes por la tarde, antes de las 14:30 haz cuentas de cuánto pierdes de verdad si salta el stop con el spread al doble. No a ojo. Con números. La Calculadora de Lotes tarda veinte segundos y te dice exactamente cuántos lotes te puedes permitir con ese nivel de stop. Veinte segundos contra la semana que te arruinas: me parece un trato honesto.
Miro el segundo movimiento, no el primero. El mercado primero reacciona al titular, luego lee el resto (revisiones, salarios, participación) y decide en serio. Es el segundo movimiento el que normalmente aguanta.
Y luego una cosa obvia que sin embargo separa a los profesionales del resto: estos días no te tienen que sorprender. Saber por adelantado que el viernes a las 14:30 llega una bomba de relojería es medio trabajo. El calendario macro de Thunder Desk es gratis, te dice qué sale y cuánto pesa, y te evita la escena clásica de la operación abierta por casualidad treinta segundos antes del dato.
Tres cosas para llevarte a casa
- El reflejo de “dato débil igual a bolsas arriba” este año está roto. La Fed de Warsh tiene tres disidentes que quieren subir los tipos y el mercado descuenta una subida en septiembre, no un recorte. Un empleo débil con la inflación alta no es alivio, es un problema más.
- El titular es el menos informativo de los tres números. Salarios, revisiones y tasa de participación te dicen lo que pasó de verdad. Junio enseña: desempleo a la baja con 720.000 personas que dejan de buscar trabajo no es una buena noticia, es lo contrario.
- El viernes es un día de size reducida y paciencia. La primera vela existe para engañar a quien tiene prisa. No estás obligado a operarla, estás obligado a saberlo.
El mes pasado las nóminas salieron a +57.000 y la tarde fue una montaña rusa (aquí cómo se movió el intermarket). Quien tenía el mapa en el bolsillo la atravesó. Los demás la sufrieron.
Si quieres entrenarte a estar dentro de días así sin arriesgar un euro real, los Event de The Thunder Trader van en entorno demo sobre forex, CFD y crypto: te mides con otros traders justo cuando el mercado hace de las suyas. Y si partes de cero, el ebook gratuito Gana en la Arena te pone el método en orden.
Cierro aquí. El viernes, antes de pulsar cualquier tecla, hazte la pregunta correcta: no “cuánto sale”, sino “qué está descontando ya el mercado, y qué pasa si el número dice lo contrario”.
El resto es ruido.
Suerte Amigo!
Tiziano Brunno
Tradingblog
Disclaimer: contenido puramente informativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una invitación a operar. El trading conlleva riesgo de pérdida del capital.
